中国货币政策遭遇欧洲降息挑战

原标题：中国货币政策遭遇欧洲降息挑战

封面重磅

欧洲中央银行上周宣布下调欧元区基准利率(主要再融资利率)25个基点至0.25%，大大震惊市场。对于美国、日本、英国这些实施超宽松货币政策的国家而言，欧洲央行的降息影响似乎不会很大，而对于新兴经济体来说情况则会显得比较严峻，中国货币政策遭遇欧洲降息挑战。

事件

欧央行意外降息刺激经济

过去一年多时间里，欧洲股市大幅上涨，许多陷入财政危机的国家也逐步摆脱救助计划，但欧元区经济依然面临诸多问题。而在上周，被称为“超级马里奥”的欧洲央行行长德拉吉再出招，欧洲央行意外宣布降息25个基点至0.25%的历史低位。此次欧洲降息针对融资利率，存款利率依然维持在零利率不变。

欧洲央行行长德拉吉警告，欧元区面临长时间的低通胀风险。德拉吉称疲弱的物价压力证明欧洲央行降息决定的正当性，并承诺将在一段时期内维持低借款成本。德拉吉表示，“只要有必要，我们的货币政策立场仍将保持宽松”。

分析人士指出，这出乎市场意料，此前市场主流预期是欧央行将在此次会议中按兵不动，甚至还有说法指出欧央行可能加息。欧元降息，意味着欧元区经济需要进一步刺激。

今年10月，欧元区按年率计算的通货膨胀率从9月的1.1%降至0.7%，为2009年11月以来的最低涨幅，显示通缩风险可能正在加大，而通缩局面无疑将对欧洲疲弱的经济造成重大伤害。此外，欧元区9月失业率达12.2%，仍处于历史高位，这也意味着欧元区经济虽然出现了复苏迹象，但仍非常脆弱。这些因素加剧了降息的压力。

影响

中国应据自身状况应对

2008年国际金融危机以来，美欧日发达经济体的经济政策变化一直受到中国关注。关于欧洲央行降息对中国经济的影响，有中国机构和专家认为中国面临通胀压力，也有专家表示中国应采取不放松、不收紧的货币政策。

上海社会科学院世界经济研究所副所长徐明棋表示，欧洲央行降息对发展中国家的影响比较复杂。一方面可使前一阶段从新兴市场撤出资金的趋势得到缓解，另一方面欧洲央行和美联储的宽松政策会释放出更多流动性，增加有通胀压力的新兴市场国家治理通胀的代价。但徐明棋认为，欧洲央行降息对国际金融市场的影响将是比较短期的。

国际金融问题专家赵庆明认为，欧洲央行降息对中国外贸和人民币汇率的影响不会很大。而如果欧元区经济好转，需求增加，将对中国外贸有利。不过，中国应根据自身情况采取应对措施。“中国不应跟着(欧洲)放松而放松，但也不必额外收紧。”赵庆明说。

对策

货币政策力求精准出拳

央行上周发布的三季度货币政策执行报告中，央行明确表示“货币政策坚持总量稳定、结构优化的要求。适时适度预调微调，把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，把政策落到实处，用好增量、盘活存量，更有力地支持结构调整，更好地服务于实体经济发展。”

市场分析人士指出：“三季度央行的货币政策继续延续稳健基调，但调结构的意味明显更浓。”在三季度报告中，央行删去了此前对货币运行总体形势的描述，并且将“前瞻性地进行预调微调”变为“适时适度进行预调微调”。这一细节的变化，背后可能暗含货币运行总体形势更加复杂。

在货币政策操作上，央行强调“放短锁长”操作，且在外汇流入背景下减少了常备借贷便利，未来货币政策或仍中性偏紧。自三季度以来，常备借贷便利适度有序减量操作，保持银行体系流动性平稳。9月末，常备借贷便利余额3860亿元，比6月末下降300亿元。9月份经济通胀、货币信贷均超预期，外汇流入加快，央行对冲压力加大，央票续做、减少常备借贷便利等操作意味着货币政策适度转紧。

展望

结构调整转型升级齐加速

10月份人民币贷款新增额创下年内最低值。本周一，央行公布10月份金融统计数据报告，当月人民币贷款增加5061亿元，低于此前业界6000多亿元的预期。不过，业内人士认为，尽管贷款增量有所减少，但并不意味着经济出现了回落。

事实上，在信贷结构方面，央行三季度货币政策执行报告中调整主要有两个特点：一是在信贷投向上新增对绿色环保领域的信贷支持；二是补充说明了限制产能过剩行业贷款的意义。这意味着货币政策更加注重“盘活存量、优化增量”，与产业政策有效结合，支持经济结构调整和转型升级。

国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富表示，当前应加大经济改革，解决我国经济社会运行的深层次体制机制问题，以适应经济增长阶段转换下经济增速、经济增长动力和经济结构变化的需要。货币政策应为这种伟大的战略转折创造合适的货币环境，既在改革过程中提供必要的压力，也为改革可能带来的冲击提供必要的货币缓冲。